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​蚂蚁计划在科创板和港交所上市,万亿巨头是怎么养成的?

蚂蚁上市,万亿巨头终养成


7月20日,蚂蚁集团官宣上市计划,在科创板和港交所寻求同步上市。


一个月前,蚂蚁金服改名为蚂蚁科技,一切都是早有铺垫。对其自身而言,正如蚂蚁集团董事长井贤栋所说,需要“进一步支持服务业数字化升级做大内需,加强全球合作助力全球可持续发展,支持公司加大技术研发和创新。”

​蚂蚁计划在科创板和港交所上市,万亿巨头是怎么养成的?

至于选择这个节点上市以及A+H股同时发行的原因,井贤栋解释道,“科创板和香港联交所推出了一系列改革和创新的举措,为新经济公司能更好地获得资本市场支持包括国际资本支持创造了良好条件。”


除了对外文宣的更迭,蚂蚁的公司主体也从“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”更名为“蚂蚁科技集团有限公司”。抛开杭州,抛开金融属性,以“科技”之名上市,显然更符合新经济浪潮的趋势。


蚂蚁在2018年的估值就达到1500亿美元,作为中国商业史上难得的超级独角兽,其金融与科技结合的业务含金量毋庸置疑。科创板和港交所的上市计划,也让资本市场瞬间兴奋起来,阿里巴巴美股盘前即涨3.95%。


对蚂蚁来说,被资本市场热捧可以在近期预见,而“更透明地面对公众,做一家能活102年的好公司”,需要更长时间去验证。


以科技之名


蚂蚁发家于金融,如今成长为一个科技集团,而科技公司和金融公司资本分量全然不同。此次蚂蚁上市以及未来的市场表现,对资本市场的后来者毫无疑问是具有标杆意义的参照样本。


在科技公司定义越来越广泛的情况下,科技加持下的产品或服务都可以称之为科技公司。蚂蚁的科技属性无论是其技术占比还是之前的融资都早有体现。


蚂蚁集团CEO胡晓明此前接受外媒采访时透露,至2019年底,蚂蚁的技术服务费已占总收入一半以上,未来五年技术服务费占比将达到80%。


根据蚂蚁官方信息,可以捋出其科技投入的大致脉络:


2013年,支付宝下线最后一台小型机,完成去IOE过程中重要一步;


2015年10月,蚂蚁金融云上线,向金融机构开放云计算能力和技术组件;


2019年底,蚂蚁科技品牌发布,蚂蚁金服的BASIC(区块链、人工智能、安全、物联网和计


算)科技底盘全面对外产品化;


2020年6月,蚂蚁自研的全球数据库产品OceanBase单独成立公司,进一步推动技术产品商业化。


蚂蚁布局技术时间已久,得益于每年双11的抗压抗稳检验,金融云、支付系统、数据库性能、区块链等相关的技术能力,很难说没有与国内最大的购物节相匹配。


此前路透社报道称,蚂蚁将在今年内IPO,目标估值为2000亿美元(约合14000亿元人民币),并披露蚂蚁2019年实现营收1200亿元,净利润170亿元。


尽管蚂蚁否认了营收数据,但这个科技含量不低、赚钱能力也不俗的独角兽公司,或将刷新2020年全球最大规模的IPO纪录。


2018年,蚂蚁金服宣布融资140亿美元,融资过后的估值超1500亿美元。两年后的今天,蚂蚁估值超2000亿美元大概率板上钉钉,成为全球最大的科技独角兽。


很难忽视的是,当人们在谈论蚂蚁的时候,更多是以总用户超10亿的移动支付平台支付宝为载体。


作为蚂蚁最具象的应用工具,支付宝在推动中国金融基础设施大变革的过程中,承担了重要角色,是移动支付时代的重要推动力。如今我们所享受的移动支付的便利:不用再面对银行柜台的冷脸与携带现金的风险,有了更多选择和拒绝的权利,都在支付宝的一点点业务拓展中体现。


而从上市的基本面来看,无论业务营收能力、稳定性还是未来的想象力,蚂蚁都会得到资本市场的青睐。


蚂蚁几乎拥有金融领域的全牌照,在当前监管宽松的情况下,资管方面的优势明显。按照阿里巴巴财报估算,仅2019年第四季度,蚂蚁盈利超过20亿美元(约合140亿元人民币),营收能力可以一窥。且从2020年的一系列动作来看,蚂蚁打造的金融科技开放平台作用显现,小微商户、农村金融以及供应链端的数字化服务都是未来的发力空间。


时候到了


至于蚂蚁选择A+H股同时上市的理由,极为重要的是二级市场的背景。


一方面,疫后时代,原有的消费观和理财观已被重构,上一轮股市暴涨,人们对投资的热情也让国内资本市场有了更大的想象空间。因此不论是交易所还是股民,对优质的独角兽都极为渴求。


上交所在蚂蚁宣布上市决定后第一时间表示,欢迎蚂蚁申报科创板。港交所行政总裁李小加更称“蚂蚁集团选择在香港交易所申请上市,再次肯定了香港作为全球领先新股集资市场的地位。”


另一方面,我国资本市场基础逐渐完善,能够容得下如此体量的独角兽。


一个不争的事实是,由于市场规范、资本认可度等方面的考虑,以往互联网公司大多选择赴美或赴港上市。福布斯2020全球企业榜里,全球实力最强的科技公司里,中国名列前茅的科技巨头阿里巴巴、腾讯等无一选择内地IPO。


因为对同股不同权公司的上市限制,港交所与互联网科技繁荣的十年失之交臂,港股过度依赖金融地产也一直被诟病。港交所错过阿里巴巴,内地二级市场也享受不到互联网科技的发展成果。


港交所之后的一系列改革,以及2018年允许同股不同权和尚未盈利的公司上市的政策,直接推动了中概股阿里巴巴、京东、网易等中国互联网一线公司的“回流”。


阿里巴巴在纽交所上市后,马云在内的高层也多次对外表示,希望蚂蚁金服在国内上市。如今,国内资本市场逐渐完善,也为蚂蚁这样量级的独角兽国内IPO奠定了客观基础。


在如今的国际环境下,蚂蚁金服A+H两地上市的方案是一个保险且灵活的融资选择——国内外资本都能获得,减少自身受国际局势甚至国家间的关系波动的影响,抗风险能力强。


全国社保基金曾以78亿元的价格拿下蚂蚁5%的股份,而据社保基金原副理事长王忠民介绍,这笔投资的收益已经超过5倍,是社保基金这些年来最成功的一笔对外投资。蚂蚁在国内IPO,对整个二级市场来说是都是个大的利好。


关于蚂蚁上市后的前景,则是本文是最不难理解的逻辑:支付、消费信贷、微贷、保险、理财等针对C端的核心业务构筑起蚂蚁的万亿估值。而随着金融普惠的推进,蚂蚁接下来会在更下沉、更深入B端的金融科技服务中创造更大的未来。


7月20日晚间,蚂蚁集团董事长井贤栋发布内部信,以下为全文:


各位同学:


我向大家正式报告一下,蚂蚁集团计划在上交所科创板和港交所主板同步发行上市,以进一步支持服务业数字化升级做大内需,加强全球合作助力全球可持续发展,以及支持公司加大技术研发和创新。


回想我们最开始成立支付宝,是为了解决交易的信任问题,让陌生人即使远隔千里也能做成买卖。从这里开始,我们用科技助力数字时代的金融服务业体系建设,让每一个普通人、每一家小企业都可以享受跟银行行长一样的权利。然后,从金融服务业开始,我们希望助力更多的现代服务业的数字化建设,因为数字经济时代势不可挡,现代服务业体系的升级不仅仅能让老百姓享受到更多触手可及的美好生活,也能够让更多的小商家小企业不掉队,生意更好做,活得更加有尊严。


这些年来,蚂蚁前进的动力,始终是和阿里集团一起,围绕“让天下没有难做的生意”的使命,发现一个个需求,解决一个个问题,给全世界的小企业和普通人提供更多平等机会。因为我们始终相信,Smallisbeautiful,smallispowerful,这也是蚂蚁这个名字的由来。我们希望通过一点一滴的努力,给这个世界带来更多微小而美好的改变!


为了更好地实现我们的使命和愿景,我们需要更透明,更开放,更分享,也更可持续。而上市,可以让我们更透明地面对世界,面对公众,可以凝聚更多志同道合的同路人,同时也将更好地跟全社会分享我们的成果和未来。


上市在外人看来,固然令人兴奋,但对我们而言,意味着更大的责任和担当。因此,我想向所有蚂蚁人提三点要求:


第一、坚持使命与担当。蚂蚁走到今天,让我们与众不同的,从来不是商业能力,而是我们勇于担当,与每个普通人同呼吸共命运。如果成为上市公司,意味着社会对我们有了更大的期待,这是压力,更是动力。我们必须继续全力以赴,为客户去创新,为社会去创造,为未来解决问题,而不是围绕着短期目标走,忘了初心。只有这样,蚂蚁才不会变成一家平庸的、只会赚钱的公司。


第二、保持谦卑和敬畏。蚂蚁之所以发展到今天,不是因为我们这些人有多么的出色或者特别,这是时代的机遇,也是因为我们始终坚持“客户第一、员工第二、股东第三”,去帮助客户解决问题。我们需要继续用谦卑的态度去服务好我们的客户,去跟这个世界相处,尤其是在面对更多复杂的环境的时候,我们必须敬畏未知,求同尊异。


第三、保持冷静和定力。过去这些年,我们取得了一点点成绩,但这相对于未来更远的路而言,只是刚刚开始。包括金融服务业在内的现代服务业的数字化升级,仍然有无数的难题在等着我们。在携手伙伴服务全球更多市场的同时,也会面临各种各样的困难与挑战。我们需要时刻保持冷静,坚持走正确的路。


上市从来不是我们的最终目标,而是让我们更好地践行使命的新起点。因为我们相信,做一家好公司比做一家大公司更重要,而这一点,无论在任何时候,都不应该被改变。


延伸阅读:

蚂蚁上市之日,科创见顶之时?


蚂蚁金服,也算过去在基金接触过的项目,涉及的是老股转让。因此,多多少少,也接触到一些信息,大partner也会去谈到一些看法,对公司有一定认知。


当然,前不久,我已经从基金离职了,涉及工作项目的信息,还有保密义务,因此下面谈的全部是个人的一些主观私货,可能很多只有逻辑方面的信息,并无详细的数据分析。

​蚂蚁计划在科创板和港交所上市,万亿巨头是怎么养成的?

招股书下来,个人再做解读,今天先随便聊两块钱的,随便扯扯自己对当下一些状态看法。


蚂蚁科技成功上市,是否意味科创板登顶之日?


无疑,当下很多人认为,原本中芯国际上市,就是科创板登顶了。


显然,这低估当下科技股浪潮,也是真没见过泡沫。


目前整体科技股,包括阿里、腾讯、美团、京东、拼多多等等,有一些高估,但远未达到泡沫化阶段。


必须说明的是,这些高估的公司,至少公司在业务层被市场广泛看好,形成强烈的市场共识预期。


典型的如美团、拼多多、B站、蔚来汽车,这类是靠终极结局,给与想象力估值,估值的锚定点在于“终局”,投资者判断的核心是,这类公司将这个愿景落地的过程。根据后面信息,逐步去验证其确定性;


另一类表现还不错的,如腾讯、京东、网易,这类公司往往基本面在疫情后,显得非常扎实,目前这类公司定价,在全球货币泛滥的情况,透支了未来一两年的业绩。


当然,这些公司业绩具有非常强的确定性,在资金无处可去的时候,高确定性的偏低收益率,就成了不二选择。


还有一类,阿里、百度等等,如阿里,前两周没涨之前,说明《阿里没勇气》、《阿里四面楚歌,在拼多多、美团、京东……》等等,一时舆论四起,前两周,在厘清确定性后,7月10日,补涨了一波10%以上。


目前这些公司依然被负面因素压制(百度业务周期+行业周期),现在的估值,压根谈不是泡沫。


此外,还有一类公司,如微博、陌陌,由于业务缺乏新的靓丽业绩,现在基本15倍PE以下,扣除现金,基本都在个位数,市场已经把它当作烟蒂股对待。


如此分化的情况,这是哪门子泡沫啊?


要说高估,情况确实有,甚至妖里妖气的公司,也有如美团、拼多多、B站,但远不是如国内白酒板块,那才是集体的高估。


TMT行业,分化是非常厉害的。


不过蚂蚁科技上市,可以预期的是结构性牛市应该是来了,蚂蚁科技的故事,正如同美团这样的故事一样,市场对它估值的锚定点,应该在未来三到五年。


这是蚂蚁公司在择机上市时,最好的时刻——预期科技股牛市泡沫来临前夜,注意,这里不是全面牛市,板块牛市,二是分化结构性小牛市。


蚂蚁的故事,恰好迎合了疫情后,投资者需要一定确定性、又有一定收益率、同时,也有未来空间可讲的故事。


要说科创板泡沫,目前看多少是有一些的。这些概念公司往往前景美妙,未来格局宏大,但往往公司行业竞争力有待考验,至少没被时间检验出来,更多在风口上的“猪”。尤其是长期护城河&竞争优势,压根谈不上。


对于这类公司,你去谈估值,谈市梦率才差不多。不过,我大A自由国情如此。不服的我,显然挣不到这个恰饭钱。


举个简单例子,美团估值为什么在一两年内翻天覆地的变化,无非是投资者形成共识——外卖市场,饿了么已经没有竞争力,基本处于全面落败下滑中。只要这个预期被反复验证,那么一定估值的锚定点,就会从“过去双雄格局,变成单一终局”估值。


其核心在于:美团的优势,被市场反复、多维度、多渠道验证。说白了,美团已经形成了长期竞争优势&护城河。


这和中芯国际这种妖艳美姬,是完全不一样的。中芯、寒武纪这种,更多是承担国内公用事业的功能,是大国重器,有浓厚非市场含义。买这种公司,当作爱国股,是可以的。类似过去的京东方。


为什么说蚂蚁科技和这类公司不一样?


显而易见,蚂蚁金服,是从血海中爬出来的,长期竞争力一直被检验,而且拥有国内最好维度的消费数据,可以提供挖掘,消费场景的完善,也是独一无二的。


另外一个维度,长期竞争优势,也被反复验证的,而且常常面临其他维度高强度的竞争——微信支付。


要知道,它在高频流量攻击下,都没显示出颓势,凭什么投资者不相信它的竞争力?


他们之间的竞争,早已锻炼了蚂蚁,这是科创板那些能比的吗?像样的竞争者都没有。


说句题外话,投资者真好考察蚂蚁,四个问题:


一个是估值合理,甚至轻度高度都可以,长期收益率不会太差,但泡沫化就没必要了;


二是,尤其需要考虑政策风险,一行三会,对银行对私业务的影响,与之之间的博弈,才是拿捏的核心;


三是,和“腾讯金控”竞争分析,观察判断长期趋势;(目前没这个能力判断出来谁会胜出)


四是,如果阿里电商系,被多个拼多多这类降维攻击,出现基本盘稳定甚至松动迹象,那可能意味蚂蚁科技也会出现一定颓势,至少长期增长将是大问题给,会直接杀估值的。


因此,在我看来,说蚂蚁科技上市之日,泡沫板崩塌之时,可以休矣。和当年那种“淘宝不死,中国不富”,一样让人笑掉大牙。


核心还是在于业务本身长期竞争力,企业长期护城河。当然,估值是否合理是投资者自己的判断。


总之,蚂蚁科技是一家我将长期关注的公司,长期追踪的股票吧。和科创板大部分公司,还是有本质区别的。


来源:秋源俊二

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